王淑梅就铁矿石与国际化发表讲话
2015-11-27 04:06:36   来源： ()　   评论：0 点击：

　　11月24日，由上海市期货同业公会主办的以“经济新常态，市场新动向，监管新政策，投资新航标”为主题的第六届期货机构投资者年会在上海国际会议中心盛大召开。国内外经济领域权威专家及上千位金融行业投资精英将齐聚黄埔江畔，共同探讨在中国经济结构新常态下，投资者如何解读最新政策，做好投资平衡决策、风险管理及财富管理之道。和讯期货参与全程报道。大连商品交易所工业品事业部王淑梅就铁矿石与国际化发表讲话。

　　王淑梅在讲话中指出，矿石品种应该是在原油的基础上对外开放的深化，中国证监会对铁矿石的要求也是比照原油，积极稳妥地推进。与原油相比，铁矿石大致需要的政策安排、解决的主要问题，其实和原油是很相近，但唯一有一样不同之处是铁矿已经推出了两年了，这是一个已经存在的市场。在推进铁矿石上市的时候，最初的出发点就是先上市后完善，先国内再国外，这是我们的出发点。

　　她认为现在推进铁矿石的国际化，对于我们国家在提高大宗商品在世界范围里面的定价影响力是非常重要的品种，也是非常有优势的品种。

　　以下是讲话文字实录：

　　王淑梅：尊敬的各位领导，各位来宾，大家下午好。首先非常感谢大家，因为现在这个时段是非常容易困的时段，大家还非常准时的到这里来听我们介绍情况，表示非常的感谢。首先非常高兴来参加这个会议，因为从上午我是从最开始一直坚持，然后到最后结束，然后听了所有的嘉宾的介绍，我觉得真的是规格非常高，学了很多东西。所以在这里，我也是简单地把铁矿石期货的一些情况介绍一下。

　　刚才褚总从整个中国经济体的发展，已经到了世界第二大，发展的阶段需要期货国际化去保驾护航，从这个出发，同时也介绍了原油的国际化需要配套的政策以及相关的问题，都进行了全面的讲解。应该说原油是中国期货市场对外开放的一个先期的尝试。铁矿石品种应该是在原油的基础上，是一个对外开放的深化，我们是这么理解。中国证监会对我们铁矿石的要求也是比照原油，积极稳妥地推进。我们这边大致需要的政策安排、解决的主要问题，其实和原油是很相近的。但是唯一有一样不同之处就是说，我们已经推出了两年了，我们这是一个已经存在的市场。

　　在推进的过程里面，我们需要格外关注的就是，这一套国际化的这些，不管是资金还是投资者还是交割的安排，和现有的制度能不能有效的衔接，也就是我们今天，比如整个大会的主题是创新和分享的主题，但是在铁矿石推进国际化上，虽然上午说到如果你想享受这个市场创新的利益的话，你就要迎接风险。

　　在铁矿石的国际化框架下，和原油不同之处就是我们投资者参与的途径上面稍微有所不同。比如刚才褚总介绍了原油可能需要境外的投资者给引进来，那么它可能有多种方式，比如境外的经纪机构可以直接到这个市场来，类似于交易所的准会员状态。但是对于铁矿石没有这个状态，所有的境外投资者都是以普通客户的身份参与这个市场的。这样在我们的资金结算，包括我们的监管上，可能是提出的要求相对简单一些，也是吻合我们已上市品种的态势。所以铁矿石国际化的大致情况，我就不详细介绍了，我主要是从品种这个运行的情况上来分析一下，我们为什么要推铁矿石的国际化，它对这个行业对这个品种有哪些必需的东西。

　　我们在推进铁矿石上市的时候，我们最初的出发点就是说，先上市后完善，先国内再国外，这是我们的出发点。在这两年里我们也是一直在总结这个品种的运行特点，包括它的不足，然后逐步的完善。我们首先看一下它的运行，从量上来看，可能大家都已经非常熟知了，我们已经成为世界上最大的期货市场了。它是10月18号上市的，两年里面成交了2.87万手，相当于2.87亿吨。基本上每年都是平稳上一个台阶，第一年是5万手左右的成交和持仓，第二年基本上翻了十倍，五十万手左右，第三年到七十万手，甚至现在九十万手，成交是非常平稳地增长的。我们还是要看一下，这种大的体量下是不是我们就可以沾沾自喜，可以高枕无忧，要向世界称老大了?其实不是的。

　　我们再看它的投资结构，初步的投资者多元化结构已经形成了，我们目前来说法人的成交大约是在30%到40%期间，最高的到50%。上午的时候期货业公会的领导也说了，我们整个有效的市场是104万客户，参加铁矿石的是27万户，法人将近6千家，最新的是5800多家。但是这里面产业客户只有到602家，它的占比也就是，成交和持仓只是在9%左右。这个可以看到，这可能是所有国内的品种的特点都是这样，交易量非常活跃，但是投资者结构基本以投机交易为种。即使我们在3%的法人里面，也有很多特法在存在，所以交易还是非常频繁的。

　　这种情况就是说，投资者结构相对比较单一，这种情况下对于这个市场来说是比较危险的。我们虽然说这个市场的稳定不是由于价格就稳定，但是这个市场结构的稳定，包括给监管带来很大的障碍比如说很明显的，上午大家听了都知道，羊群效应，大家的投资结构都很单一的话，大家都向同一个方向看，这样可能给整个市场，比如说价格特别容易失真，这些都是造成很大的障碍的。所以投资者结构是一个很重要的我们需要完善的一点。

　　还有铁矿石是国际化的，我们70%的量都是从境外进口的。我们知道四大矿山，澳洲是三个巴西是一个，在整个世界的贸易量占到70%了。这些矿山，对于铁矿石市场来说，如果这些一手的卖方没有进入市场，那么产业客户中的结构也是相对单一的，这样也是容易价格信号会有失真。这也是引入国际化的，引入境外投资者的比较重要的前提。我们首先是想完善投资者结构的，如果把境外投资者引入到这个市场，投资者结构稳定的话也有利于整个市场的稳定。

　　今天是机构投资者的年会，大家也多关注这个品种，把这个品种的功能进一步发挥。

　　下一个点就是它的价格，我们可以看到这个价格的话，期现价格走势基本一致，相关性应该说在上半年之前都是在0.99以上，最近这一个季度，它的相关性可能是稍微的有点偏离，这个是在它的项目上已经发生了重大的变化。但是价格相关性虽然是比较高，但是存在一个问题，就是它的基差不是特别稳定，这样对于我们的客户利用这个市场，比如说我们的产业客户，利用这个市场也是很大的问题。比如说现在基差，比如说是40块钱，如果我需要在远期基差变成70块钱了，给我的套保利效率有很大的降低，这样给我们的市场功能发挥也是一个非常大的障碍。那么比如铁矿石如果国际化，我们最终的目标是要干什么?我们最终的目标，可以坦诚地说，我们的目标就是用期货给市场现货定价。因为铁矿石的定价机制发展，可能大家通过报纸上也有很多的了解，它是2010年之后才开始市场化的，之前大家都是谈判走的。现在是普氏指数，这个指数我们不说它的其他的一些东西，它是一个询价的方式，那么它毕竟和期货市场这种公开交易出来的价格是不一样的。

　　所以在历届的大宗市场里面，期货是比较公开公平公认的定价方式，我们想向这个目标去努力。

　　为什么说产业客户更多的用普氏，是因为现货价格是用普氏价格去定价，新加坡的衍生品又是用的TSI指数做标的，那么这样的话其实是期货和现货这两个市场非常完美的一个闭环，它的基差非常的稳定。这个基差，第三季度达到38块钱，但是SGX只有8块钱的值。我们开始是20多，逐步缩小的，他们有一个变大的趋势。虽然流动性不是很大，但是我们的差距在套保效率上。

　　它为什么这么高效率?就是现货定价和期货衍生品是非常完美的闭环。我们这个基差和现货的价格是存在一个比较大的差距的，导致它的效率不高。如果未来我是以期货定价的话，比如说基差定价也在这个行业推行，期货定价了，再加做衍生品期货做避险的话，也能形成闭环，这个效率是大大提高的，这是我们为什么要积极地推进这个事情，我们也是觉得从产业需要上是非常需要这样一个市场。

　　下一个就是说，比如说国际化之后有什么好处，刚才第一点已经介绍了，可以期现形成完美的闭环，提高企业的套保效率，然后整个产业里面，现在铁矿石市场定价之后，大家可能看到新闻，这家违约了那家违约了，长协被打破了，这种现货违约的状况可能会大大的改善。稳定整个现货的贸易关系。铁矿石现在可能只挂出一年的合约，未来如果矿山进入，可能会挂出更长的合约，两年三年，它是周期回报非常长的一个阶段，随着期权定价等等的都推出的话，矿山进入这个市场也是非常便利的。

　　第二个重点的好处就是我们是人民币定价的，整个产业的外汇的汇率风险可以规避。随着汇率双边波动越来越大，这个应该对国内企业是最好的，它的成本是最低的。这张图表现的是铁矿石2014年我们国家进口的情况，进了9.33亿吨，整个全球的贸易量是12亿吨，我们基本上占了70%。下一个就是说，刚才我们也介绍了这一点，为什么要现在推出。因为我们感觉现在这个时点很好，现在铁矿石所处的定价阶段和上世纪八十年代的原油是非常相近的，原油刚开始也是OPEC定价，后来非市场原油进入市场，本来是两条轨道，随着非OPEC的量慢慢增加，影响力逐步增嘎，最后慢慢并轨，这和铁矿石也非常相近，铁矿石是2003年我们超过1亿吨，超过日本进口的量。刚开始我们和三大矿山都是长协，一年一定。但是有一些随行就市的市场化的量，慢慢到2009、2010年，它和非澳洲非巴西国家的贸易量逐步增大，市场价格的影响逐步影响到长协定价。到2010年长协定价就打开了，这个定价方式是非常相近。到80年代也是，原油市场发展到那个市场阶段之后，慢慢整个市场的发展，原油就成为了期货市场定价的方式。

　　所以我们觉得现在推进铁矿石的国际化，对于不管是我们国家在提高大宗商品在世界范围里面的定价影响力的非常重要的品种，也是非常有优势的品种。

　　再有，这一点也在投资者结构那边介绍了。我们国际化了之后，市场流动性会进一步提升，投资结构也会得到比较大的完善。我们可以看到深交所那边，境外投资者以机构投资者为主，第三张图，我们以个人投资占70%。这两块互通之后，这两个市场跨市场套利的交易会非常频繁及而且深交所里面有一个30%都是亚洲的钢厂，这些钢厂做现货贸易，用中国市场的主体参与。同时参与深交所的调期。如果用境外的主体做境外的贸易，用境内的主体参与境内期货市场，两本账是不能放在一起的，对于市场操作是非常大的障碍。对于东南亚这一块，他们对这个的需求非常大。

　　第二个必备的前提，我们要成为定价基准的是连续合约，大家也都非常关注。境外投资者，这些机构投资者有一个非常大的特点，这些投资者需要迎合产业客户的需求，产业客户的需求，贸易商只有在1到2个月之内的，风险，贸易周期在一个月到1.5个月之间，对于钢厂，最长到3个月的库存周期。总体来说，产业客户实际上需要最好1到3个月之内的合约给他提供避险是最好的。虽然他可以用我们远期的主力合约避险也可以，但是套保效率会大打折扣。所以我们要解决连续合约的问题。

　　这里面我们提出仓单做市商的概念，我们组织一批现货市场贸易商，专门提供仓单注册服务，提供处理仓单的服务，这些解决掉之后他就敢于去接近月合约了。同时我们也其他的措施，降低他的近月交易成本。同时以铁矿石为试点，开发一套逐步能够解决他主力合约不连续的问题的尝试。这个就是我们整个的品种，未来是一个维护的方向，给大家汇报一下。

　　总体来说，国际化基本上按照原油的套路，技术和系统准备和业务，差不多做好了，就等按照证监会的统一部署稳步推进，这是给大家汇报一下基本情况，谢谢大家。