波动不改疆煤东出大势,多元发展打造综合能源基地
2023-10-16 08:29:32 来源:
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煤炭新产能投放在即,板块毛利将进一步提升。马朗煤矿建设持续推进,一期露天开采投产后公司核定的煤炭产能有望达到3300万吨,远期(东部和马朗矿井工投产)或可达到7500万吨,同比2022年分别增长83%和317%。假设马朗煤矿2024年投产,则预计2023-2025年公司煤炭销量分别为3250、4250、4750万吨;同比2022年分别增长21.7%、59.2%和77.9%。若马朗矿4季度部分投产,则预计贡献产量500万吨,2023年煤炭销量3750万吨,同比增长40.4%。安监趋严叠加国际煤价反弹,我们预计中期国内煤炭供需紧平衡,年内及2024年煤价将维持相对高位,产销量的高增长将为公司带来高盈利弹性。
原油价格重回90美元上方,煤化工或将盈利修复。截至10月10日布伦特原油现货价报90.82美元/桶,2023年至今均价82.57美元/桶,持续高于五年均值72.3美元/桶,与十三五期间平均水平54.62美元/桶相比高出51.17%。同时,疆内煤炭市场走势相对独立,哈密动力煤价格7月以来维持在440元/吨左右,同期榆林、大同坑口价分别较7月底上涨了17.5%和8.6%,疆煤价格低位或将增强公司煤化工产品竞争力,下半年煤化工板块或将迎来盈利修复。
LNG贸易规模持续扩大,气价回升或将带来毛利率修复。自产气产量稳定,受益于自产原料煤成本优势,毛利率维持高位,我们预计2023-2025年产量稳定在7亿方左右,毛利率维持在50%以上。随着启动LNG接收站的扩能,贸易气成为公司天然气板块重心。我们预计2023年LNG贸易规模全年达到102亿方左右,同比+71%;后期随着启东接收站能力扩容有望进一步增长。公司灵活采取境内贸易、接卸服务及国际贸易三种盈利模式。上半年国家天然气价格回落至2019年水平(也是近五年低位)的情况下,毛利率有所下降,但7月以来国内外天然气价格反弹,公司长协、小长协天然气价格优势体现,预计下半年贸易业务毛利率或恢复。
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