焦炭价格频繁下跌 合适触底
2013-05-09 07:02:19   来源： ()　   评论：0 点击：

　　目前关心的问题

　　今年从过完春节以来，焦炭钢材的价格就开始一路下跌，时至今日，焦炭期货的价格已经下跌了600元，跌幅达30%。到目前为止，市场所关心的重点的是有没有跌到底，或者是快要见底了，或者是是否下边还有另外一波的跌幅。要认识清楚这个问题，我们必须从本次大跌的前提说起。

　　本次下跌的前提条件

　　本次大跌和去年年年底发动的那一拨涨势有很大关系。当时市场的主流观点是中国经济最黑暗的时候已经过去了，未来的城镇化，以及新一届政府会使得经济有很大的改观。当时的中国经济最黑暗的时候已经过去了的观点是因为在2012年的时候，国内经济下滑的厉害，而且市场上的悲观预期也很严重，政府已经没有大规模进行财政刺激的空间了，而消费还一下无法拉动经济的发展，在悲观预期之下，社会上自发的投资其实是在被压缩的，压缩之后，会导致更差的经济数据，然后是更悲观，会形成一个恶性循环的过程。但是到了年底的时候，经济在这种悲观预期之下，非但没有崩溃，反而走好，说明经济自身的运行是可以克服困难的。也就是说，市场之前都看错了，看错的结果就是之前的压缩的投资等行为都变成了一个扭曲基本面矛盾积累的过程，所以一旦市场意识到这一点，对未来的预期就会变好，城镇化等概念就会激发其市场的热情，商品和股指都经历了一波大涨。但是在年后，经济数据显示，经济并没有想象中的那么乐观。所以节前两个多月的上涨就又变成了一个错误的行为，持货待涨等行为就都变成了人为制造供求矛盾的行为，一旦市场意识到这一点，基本面不能在支持价格，市场又开始进入了一个负向循环的过程，跌价，甩货，再跌价，在甩货。在整个宏观层面，也进入了一个经济活动下降——悲观预期——经济活动继续下降这么一个负向循环过程。

　　今年春节以来，这个负向的循环过程一直持续到今天，工业品的价格在震荡中不断地下跌。那么这个负向循环的过程是否临近尾声，是我们后边所要讨论的。

　　对于螺纹钢和焦炭，价格跌幅这么大，相比起其他品种，价格重心在金融危机之后要更低一些，是因为铁矿石和煤炭的产能在这几年当中扩大的幅度较大，原料的供应量上来了，所以价格跌幅较深。而且这几年当中，钢材和焦炭的产能越来越大，这和淘汰落后产能的政策不无关系，为了避免被淘汰，企业不断上马新的装置和产能。

　　目前的现状所反映的市场总体预期

　　在价格和基本面负向互动循环的过程中，伴随的是经济数据的下滑和价格的下跌。我们看到焦炭期货价格跌到了1500元，而螺纹钢期货的价格则跌破了3600元。这样的一个价格跌幅，反映的是市场对未来极度的看空这么一种状态。很多市场人士把这个跌幅归功于需求不佳，但是我们认为，需求不单单是一个客观的变量，也是一个主观的因素。当大家都有一个悲观预期，而且基本达成共识的时候，就会互相影响，不但产业链中的客户群体之间相互影响，产业链上下游之间也相互影响。笔者认为春节后需求不佳，前期主要反映了客观上经济复苏缓慢，而期货价格跌至前期低点的时候，则主要是反映了人们对未来的悲观预期。因为从数据上来看，PMI仍然在扩张区域内，只能说是复苏缓慢，还不能说是衰退，而价格所反映的则是衰退的状态，尤其是如果进一步向下打开空间的话，对应的经济肯定是衰退，对应的必须是一个不断萎缩的经济活动。

　　悲观预期与现实之间的背离

　　但是我们看到近期出来的一些数据和消息和这种价格下跌所暗含的衰退含义是有些背离的。

　　 城镇化时间表明确

　　节后开始的大跌部分原因是市场对于城镇化的失望，今日出台了城镇化的具体时间表，由发改委牵头、多部委参与编制的《城镇化发展规划纲要(2012-2020)》将在今年6月底前完成，并报国务院发布实施。这意味着，推进新型城镇化工作的时间表已经确定。当人们等待一个东西，迟迟的得不到消息的时候，就会产生各种担心，就会有人用脚投票，城镇化时间表的确定是对用脚投票的市场行为及预期的一个否定。

　　 国五条执行不力

　　焦炭，钢材价格下跌，国五条也功不可没，这也加重了人们的对于需求不好的担心，但是目前国五条基本上被事实证明是政令不出中南海，政府也没再提房地产调控的事情，楼市仍然较火。

　　总结一下，目前的情形是焦炭，钢材价格的下跌，商品市场的表现放映了人们对于未来经济状况，下游需求的非常悲观的预期，对应着未来经济的衰退;但是股市的季报，中报预报显示经济没那么差，PMI数据也仅是复苏缓慢;政策面，城镇化和国五条也与人们之前的预期不一样;这样就形成了市场活动所反映的预期与现实之间的背离的矛盾。笔者认为背离的事实较为明显，焦炭期货基本跌到位，要么反弹，要么是底部震荡，单边下挫的可能性在减小。

　　焦化行业去库存的情况

　　具体到焦炭行业的数据，在经历了几个月的去库存化之后，焦化企业的平均库存在降低，但是相对于去年的悲观状态下的低库存，仍然处于较高位置。此外，港口的焦炭库存仍然较高，天津港库存一直再增，说明了下游需求不旺盛。从焦煤来看，今年的形势似乎要比焦炭更差一些。在经历了多年的煤炭紧缺之后，随着煤炭产能的不断扩大和今年需求低迷，焦煤过剩的压力更大些。港口煤炭库存始终下不去，而且焦化厂和钢厂的焦煤去库存化力度也不大。从焦化企业的开工率来看，大型焦化企业开工率降幅并不是很大，中小型焦化企业限产力度较大，焦炭的供给压力并不是很轻。总体上焦煤焦炭产业链的去库存化仍然在进行当中，焦化企业的开工率也没有到极度困难之状态。所以仅仅期货价格反映的是市场对未来非常悲观的预期，而这种悲观预期下产业链参与者所采取的行为还没有对行业基本面造成极大的影响(历史上看，造成很大影响时候库存和开工率都会很低，正如去年底那样)。所以上边所讲的背离的事实虽然较为明显，但是背离的程度不是很大，所以不至于出现供应逐步偏紧的状态，所以反转很难。目前天津港7水8末的一级焦承兑平仓价为1650元，换算成5水5末的期货标准品仓库价也要比期货高近100元，从期货价格的角度来看，市场悲观很严重。

　　结论

　　据以上分析，笔者认为焦炭价格基本见底，出现单边下跌的几率减小，低位价格震荡的几率增大，价格反转难度也较大。如果价格反转，需要整个产业链去库存化进行的很彻底，或者城镇化带来的实际需求好于目前整体市场预期。但是这两个方面是未来的事情，目前不能确定。目前能确定的是市场总体的悲观预期和整体经济没有那么差、政策面逐步向好之间有所背离;期货价格贴水多;所以未来价格将在1500附近低位震荡的可能较大。

　　以上内容写于上周六，今天市场情绪高涨，焦炭向下的假突破基本确定，价格向上变成最小阻力路线。今天公布的出口数据利好，进一步提振了市场，也进一步表明了前期的极度悲观以及在极度悲观的状态下的行为是错误的。犯了错，就要进行修正。今天看技术上，基本形成了上涨的形态，考虑到向下的风险小，今天下午让客户买入焦炭，持仓看多。具体的点位先不去预测，应该不是之反弹一两天吧，能涨多少，还要看后期投资的力度，但是如果笔者的构想是对的话，今天应该是拐点。