焦煤估值低位后 供应产生边际减量调整
2023-05-11 09:21:54   来源： ()　   评论：0 点击：

　　 最近黑色系期货波动都较大。网传各地区钢厂陆续收到产量平控的政策要求，对螺纹及热卷期价形成了直接提振，当时原材料表现相对要弱得多，尤其煤焦仍处于阴跌状态。而下午连续出现两个市场传闻，一是安监局对内蒙古30处问题严重的露天煤矿做出撤销产能核增的处理;二是甘其毛都口岸要求蒙煤日通关数不超过8万吨，以上市场传闻都未得到证实，但第一个传闻可见网传的具体文件。这两个传闻分别从内煤和进口煤两个方面对焦煤供应产生边际减量的利好，因此受此刺激焦煤期价带动焦炭持续大涨。

       对于粗钢产量平控的可能影响，我们此前写过系列专题展望可能的影响。目前我们仍然预计，二季度日均铁水水平约235万吨左右，三季度可能会见到全年的铁水低点。但在炼钢利润扩张的预期下，处于相对估值低位的原材料价格，会受到平控执行的压制但不一定会继续受到大幅压降了。

       至于网传文件中，30处煤矿核增后产能合计5010万吨，原有产能2655万吨，按此文件执行将带来内蒙古地区2355万吨煤矿产能的下降，且以肥煤等炼焦煤产能资源为主。但据我们了解，文件中不少露天煤矿在两个月前的重大事故后就已停产，所以对炼焦煤的供应环比冲击其实并不大，反倒是可以关注以上停产煤矿何时验收复产。

       而实际对焦煤供应影响较大的，很可能是蒙古煤通关限量的这条传闻。目前还未得到确切证实，但实际上甘其毛都关口的日通关数本来就在持续的下滑，这里的原因我们在双周度会议中已经讨论过，就是蒙古煤贸易商已经出现贸易亏损。因此即使不限量，蒙煤的日通关数也是大概率继续下滑的，只是如果根据网传的政策要求，甘其毛都日通关数要进一步下滑至700车以下。

       也就是说，蒙古主焦煤进口量可能要面临10-20%幅度的阶段性缩量，且解除时间还未定。由于蒙古煤一直是本轮焦煤价格下跌的“领头羊”，如果这条传闻真的被执行，将直接导致整体主焦煤供应出现实在的边际减量，且会对其他主焦煤的价格形成直接支撑。今日最新的山西高硫主焦煤最新成交就出现了小幅溢价成交。

       总结来看，最近突然盛传的焦煤市场传闻，从国产和进口两个角度对炼焦煤供应预期产生了边际减量的调整。主要是蒙古煤限量的传闻一旦确认属实，的确会对主焦煤价格体系形成一定的支撑，会影响焦煤价格估值底部预期有一个抬升。

       从盘面来看，短期反弹幅度已经较大，价格底部即使确认也很可能需要有所反复。需要结合钢材市场情绪进行更为灵活的操作，注意波动加剧后的追涨风险;但于此估值水平我们再次强调，趋势性做空的性价比已经不高了，建议按照震荡筑底思路进行操作。