黑色系能否持续走强?
2023-06-15 08:56:48   来源： ()　   评论：0 点击：

　　  一、 近期宏观和黑色板块的几个热点问题：

       一)宏观层面

       1、 市场为何在6月开始启动政策预期?

       在预期交易之前，经济端数据带来了实打实的现实压力。二季度开始，各路宏观经济数据着实令人捉急，4月、5月制造业PMI出现连续两个月疲软态势，均位于荣枯线之下、服务业PMI冲高回落，制造业新订单持续走弱，企业从原料库存到成品库存，去化速度均有放缓。工业企业利润分化严重，利润增速为负，小企业经营更是惨淡。价格端，PPI和CPI增速均不及预期，大宗商品走弱拉低PPI价格，CPI同比低位运行，剔除基数效应外，依然难掩需求弱势，而食品、能源以及服务项也未能成为CPI的驱动力。服务业在出行旺季热情消退后，价格增速出现放缓。投资这端，基建相对亮眼，但地产新开工与竣工劈叉持续，前端销售数据持续下行，与之相呼应的居民储蓄却偏向高位，长短贷冲量难有起色。海外经济趋向衰退节奏，而国内经济则在弱复苏和紧缩预期之间来回挣扎。当海外需求难以对出口带出更多驱动，居民端消费又受到“疤痕效应”和“收入预期走弱”双重打压，难以顺利实现自我驱动之际，政策刺激成为了投资人心灵上的“救命稻草”。从时间节点看，7月政治局会议将对下半年经济再次定调，今年GDP底线目标并没有任何松动。当“金三银四”旺季需求逐渐走完，大部分行业也开始进入需求淡季。6月现实偏弱或成为现实，而旺季需求又难以证伪，投资人开始寻求更多心理安慰似乎也成了顺理成章的事情。而6月也成为最靠近政策端的时间窗口。

       2、 为何央行逆回购的降息操作，会被市场解读为货币转向信号?

       此前，市场预期的降准降息并未在周末开启，但周二(13日)央行还是选择下调7天逆回购利率10BP至1.9%，这个举动再度激发市场上涨热情。为何这个信号成为市场上涨的重要引线?

       从价格型工具调控框架来看，7天期逆回购利率和 1 年期 MLF 利率，是两个最重要的政策利率。7 天期逆回购可以每个工作日操作，其利率调整也成为观察货币政策基调的重要窗口。历史经验显示，当资金利率出现调降，债券市场、信贷市场利率大概率会出现同步调整，这也意味着当资金利率出现下行，MLF及LPR利率也有望同步下行。与此同时，前期存款利率下调，适度打开了LPR的下调空间，原本制约商业银行的成本刚性得到释放，在央行调降存款利率之后，资金利率也被调降，就带动了市场对整个货币转向的想象空间，LPR作为银行贷款利率基准参考，也房贷利率的锚定利率，传导路径也自然为市场带来更多的引导空间。

       二)微观层面：

       1、钢材是否存在淡季不淡的特征?的确有!

       政策预期所引致的情绪固然能成为黑色利多的重要支撑，但其基本面也并非那么差，在需求淡季下，“淡季不淡”特征有所隐现。从数据端看，近几个月螺纹表观数据呈现出季节性弱势特征，从去库节奏看，6月两周时间螺纹从厂库到社库，总去库节奏并没有出现快速放缓，周度产量保持平稳，铁水产量依然偏高，但显示出的库存压力不大，这说明需求端的消耗并不弱。出口这端，尽管热卷去库节奏偏缓，但4月、5月钢材出口数据创下新高，超市场预期，究其原因：一方面是受益于我国钢材对外出口国增多，提振了钢材需求，另一方面则在于海外市场走弱速度并没有那么悲观，至少我们在热卷的出口、产量、库存上没有看到特别明显转弱迹象，也适度验证着钢材端的现实韧性。现实层面担忧的负反馈在预期引导下逐渐趋弱，既然基本面尚可，那么成本托底作用也更加显著，钢材的反弹动能逐步走强。

       2、铁矿受到政策面压力，螺纹近期是否仍会受益?螺矿比或有修复!

       除了需求端韧性之外，5月以来产业间的利润争夺也持续在炉料、钢材之间展开。内外煤炭价格拉跨以及澳煤冲击，令焦煤溢价能力快速走弱快，焦炭连续十轮提降，但铁矿让利非常有限，钢厂利润博弈集中更多在双焦层面，而非铁矿层。从基本面看，铁矿受益于高铁水以及低库存，供需矛盾最弱，基本面最为坚挺，也顺势成为本轮黑色系最强势的反弹品种。但近期随着市场人士对铁矿价格上涨再度发声，铁矿价格或受到一定压。而炉料端，双焦供应局面依然偏向宽松，尽管估值趋低，下行空间有限，但整体向上驱动，力度也相对偏弱，因此，未来钢材在利润分配中或享有更多受益，前期走低的螺矿比价或存在修复预期。

       二、后续黑色主要品种怎么看?

       1、螺纹：政策窗口期仍在，交易节奏上需关注钢厂复产节奏

       货币转向或将继续推动市场预期，6月底之前政策交易的时间窗口依然存续，情绪面预计偏多运行，黑色维持反弹格局。基本面上，螺纹厂库、社库处于去化过程，短期库存压力并不突出。前期铁矿走强，螺矿比走弱，当下铁矿驱动走弱，对螺纹将带来一定利多，但在螺纹价格趋高同时，后阶段也需要注意的是钢厂的复产节奏。周度钢厂盈利率大幅攀升，复产预期有所增强，近两日短流程亏损有所收窄下，电炉有陆续复产意向，或将对供给端带来负面扰动，若复产节奏加快，若淡季表需难以跟上，螺纹库存仍有累库风险，对期价上行也将带来新的承压。

       技术分析：

       螺纹10合约日线级别处于反弹格局，日线上方短期受60日均线压制，存在一顶的上行阻力。在30分钟架构下，前期3750压力位仍需等待有效突破。若价格能突破3750，维持偏向多头格局，若无法有效突破，下方3600-3640附近则存在技术支撑，可逢低试多。

       2、热卷：需求转弱压制利多情绪，宏观有支撑将跟随螺纹表现

       热卷方面，近期总库存去化略有放缓，铁水产量偏高，对热卷也带来供应压力。尽管下游基建及制造业需求好于房建，但专项债发行节奏制约着基建表现，资金对基建项目存在掣肘。总体看，热卷供需结构弱于螺纹，5月出口数据表现亮眼，但随着出口利润持续下降以及外需走弱，出口窗口慢慢关闭，出口放量后或有见顶迹象，库存压力也需持续关注。短期热卷跟随螺纹上行，自身驱动相对较弱。

       技术分析：

       热卷10合约日线级别处于区间震荡，本轮反弹上行动能暂未减弱。日线60日均线(4410)存在技术压力，30分钟架构下价格暂不改上行格局，关注多空力量在3850附近的力量争夺，若能够形成有效突破，热卷10将维持偏多格局，突破无效，回归震荡平台，下方支撑3760-3780附近逢低试多。

       3、铁矿：政策抑制上行高度，基本面依然偏强

       政策压制将打压铁矿做多热情，基本面偏强，矿价仍处于偏强格局。6月底之前澳巴发运有冲量表现，铁水偏高运行对铁矿需求带来利好。短期看，政策扰动或成为资金紧箍咒，800-850将受到较强的情绪压制，也存在技术阻力，短期铁矿涨幅或有收敛，维持高位震荡。

       技术方分析：

       铁矿石09合约日线级别高位遇阻回落，800-850目前仍是重要的压力区间。由于本轮反弹格局偏强，铁矿仍处于偏多格局，日级别仍有继续试探压力区域动力，关注短期价格能否站在800之上。下方支撑750附件，若突破遇阻，750附近逢低试多。