七月钢厂利润再收缩
2024-07-01 12:56:25   来源： ()　   评论：0 点击：

七月钢材市场价格预计小幅下移，供应压力与淡季需求瓶颈压制价格，钢厂利润收缩。热卷库存可能超预期上升，触发钢价大幅下行。需求端受地方债发行、地产政策和制造业需求减弱影响，预计螺纹需求将持续下降。铁矿和双焦价格因市场需求减弱而面临下跌压力。

六月期螺主力合约两次下探3500元/吨未果，印证钢价“扎牢底部但上攻乏力”的判断，七月期现市场价格中枢或环比六月小幅下移。

六月底，样本数据显示螺纹和热卷将陆续进入累库周期。Mysteel前调数据显示：七月钢材供应端或高位回落，但降幅有限。供应压力下，淡季需求和资金瓶颈在需求端压制成材价格，成材累库压力逐步激化，钢厂利润再度收缩。若钢厂不能及时降产应对压力，钢价或在7月下旬面临向下破位风险。

虽然七月钢材市场基础情境围绕钢厂利润收缩展开，但需关注七月热卷累库压力的速度和程度以预防钢价大幅下跌风险：

2024年春节后，热卷的需求端表现十足韧性：虽然高供应高库存成为常态，但在强出口和强制造业的带动下，热卷对螺纹保持价格溢价并基本维持生产盈利。而正是热卷的需求韧性反映了其需求端的脆弱：调研数据显示部分热卷终端需求可能在七月存在边际下滑风险（汽车，白电和出口需求都有明显季节性走弱特征，叠加基建资金瓶颈改善有限），而市场情绪可能对热卷需求边际走弱较为敏感。

据推算，七月热卷周均产量约317万吨（环比六月周均下降7万吨），仍处于偏高水平。近期由于雨水增多导致热卷在途资源无法入库，隐性库存增加，导致本就居于历史同期高点的热卷库存后续或将快速上升：若热卷库存超预期上升，则可能触发钢价大幅下行。

整体看，七月钢材需求端的压力来自：

1. 地方债发行规模不及预期，专项债资金难落地

审计署在6月25日公布的工作报告中显示，由于地方债务压力较大，存在专项债资金存在闲置和挪用、专项债项目安排不合理等问题。这可能导致部分地区存在项目资源和资金不匹配情况，百年建筑网最新调研也显示六月下半月以来工地资金到位率连续下滑，以新债还旧债情况较多。预计资金问题短期仍将拖累钢材需求。根据专项债发行进度判断，上半年新增专项债发行进度不到40%，较去年同期61%进度明显下滑。

且需考虑专项债对基建仅仅是托底作用，地方财政支出短期仍在“收缩修复”，难以配合专项债逆转基建弱势。

2. 地产政策托底意图明显，地产短期难言见底

上周北京跟进“5·17”地产新政，但从效果看，也仅仅对一线城市二手房市场热度有一定推升，整体新房市场并无起色，“存量房库存下降——房屋新开工增加——钢材需求上升”的传导路径还不通畅。

3. 制造业用钢需求或显著走弱

根据历史数据显示夏季热卷终端的用钢大户如汽车和白电都有显著走弱特征：

（1）七月汽车产量可能边际下滑：据中央气象台数据，今年公历七月十五日入伏后，湖北、成都、上海几个汽车生产工厂集中的城市将面临35度左右的高温天气，届时汽车厂将迎来传统规律的“夏休”，停产少则一周，多则三周。据中汽协历史数据，2000年至今，七月汽车产量均环比六月下滑，平均降速为8%；

（2）七月家电排产显著下降：据产业在线数据，今年七月三大白电排产量环比六月下滑15%，为2006年至今最大幅度同期下滑速度。

七月进入传统淡季，Mysteel前调数据显示铁水产量在六月底见顶，但短期降速缓慢：六月最后一周铁水产量在239万吨/天，七月最低日均铁水产量可能仅下降到235万吨/天。预计螺纹七月周度产量（Mysteel样本）将从七月第一周的246万吨小幅回落至235万吨，热卷周度产量也将从当前的322万吨逐步降至315万吨水平，回落幅度缓慢且保持高位生产水平。

螺纹：因五月释放的宏观利好兑现不及预期，市场对于螺纹淡季需求的悲观情绪浓厚，六月螺纹现货价格持续下跌，均价较五月下跌110元/吨至3564元/吨。预计七月螺纹需求回落速度将快于供应回落速度，总库存加速累库。

上周螺纹小样本产量大幅增加14.2万吨至244.7万吨，创下年内新高。据Mysteel调研，本周华北、西北仍有个别钢厂复产，预计七月初螺纹产量或将继续小幅回升1.3万吨至246万吨。但七月钢铁产业链维持压缩钢厂利润趋势，叠加钢厂库存压力逐步累积，预计七月中旬螺纹产量将开始缓慢下降，因当前钢厂亏损程度（本周螺纹即期亏损127元/吨）及厂库压力未达到需要大幅减产的程度：预计七月螺纹产量或将逐步降至235万吨周均水平，较七月产量最高点减少11万吨，仍位于年内相对高位水平。

预计七月份螺纹需求持续下降，或创下年内淡季新低点：1. 当前房地产仍未筑底（据国家统计局口径：五月房地产开发投资同比下降10.1%，房屋施工面积同比下降11.6%）。2. 七月专项债计划发行规模较6月有所减少（截止6月28日统计数据，7月全国27个省市计划发行新增专项债2791亿元，较六月实际发行规模3327亿元有所减少）；且据今年专项债发行规律来看，每季度首月发行金额及规模均低于后两月，因此七月资金情况不容乐观。3. 当前北方面临高温危机，而南方已正式进入梅雨季，部分地区（华东）已出现洪涝灾害，下游施工进度持续受阻（本周华东地区螺纹表需降幅明显，环比下降13.5万吨）。因此，七月螺纹需求整体季节性下滑趋势难改：预计七月螺纹表需较六月再下降一个台阶，环比下降7吨至225万吨/周。

整体来看，由于七月螺纹产量相对高位导致压力不减，季节性需求走弱将导致螺纹库存加速累库。但据平衡表推算，小样本总库存累库斜率较过去三年未有明显差距：预计七月上海螺纹*均价环比下降幅度有限。

热卷：六月上海热卷*均价因市场对宏观利好预期消退环比下跌 77 元/吨至 3773 元/吨，六月上海热卷*现货月均价格创年内新低。

历史数据显示，七月热卷需求可能明显走弱。据平衡表推算小样本热卷7月周均表需环比下滑13万吨至312万吨（3月热卷月度周均表需为314万吨），主因七月制造业需求可能相比往年七月加快下滑。

1）七月家电需求降幅或超过往年。根据三大白电七月排产计划，七月空冰洗白电总排产量边际下滑15%，较去年同期实绩下滑速度明显加快（2023年七月空冰洗实际产量环比下滑4%）。

2）七月为汽车传统生产淡季，据中央气象台数据，今年公历七月十五日入伏后，湖北、成都、上海几个汽车生产工厂（吉利、长安等汽车厂）集中的城市将面临35度左右的高温天气，届时汽车厂将迎来传统规律的“夏休”。据中汽协历史数据，7月为汽车产量通常较6月环比下降。即便在2022年5月底一系列汽车消费刺激政策落地后，7月汽车产量同比高增，增速达31.8%，但产量依旧环比下降1.8%。

除前述部分内需终端用户热卷需求边际走弱之外，热卷出口的价格优势再度改善（六月初以来，东南亚对国内热卷溢价走扩近35美元/吨），但七月钢材出口量可能面临季节性低位水平，难以持续保持强势。

七月热卷月度供应水平环比下滑：据Mysteel前调数据，华北部分钢厂将从六月下旬开启检修，七月下旬才能复产，因此推算热卷37家小样本7月周均供应或环比下滑7万吨至317万吨，处于历史较高生产水平。

热卷库存仍处于历史同期最高点，同时还需注意由于近期天气影响导致热卷在途资源无法入库的现象增加，隐性库存增加，可能导致后期热卷库存数据不利变化触发市场超跌风险。预计基础情境下，七月上海热卷*均价环比下跌，卷螺差或回落至 200 元/吨以下。

铁矿：六月青岛港PB粉均价817元/吨，较五月下跌61元/吨，创下2024年年内单月均值最低水平。但五月内铁矿单日最低价格794元/吨，仍高于年内最低点757元/吨。由于国外大宗商品价格和国内螺纹需求双双走弱，钢铁市场行情走低。但钢厂产量处于年内最高点的背景下，六月铁矿石整体仅去库30万吨，远低于预期，叠加后期粗钢调控减产预期，导致矿价在黑色系商品中跌幅最大。

展望七月，钢材需求季节性走弱和粗钢调控的消息陆续推进，矿价继续面临下跌压力。但据Mysteel七月钢厂排产计划调研显示，全国日均铁水产量或在237万吨附近，较六月仅小跌1.8万吨。因此，在铁水产量未到大幅下降的预期拐点前，市场或基于估值有抄底动作，导致矿价下跌速度较六月收窄。

双焦：六月港口准一级焦*均价1958元/吨，较五月下滑42元/吨；临汾低硫主焦*均价1928元/吨，较五月下滑80元/吨。

六月底焦炭一轮提涨落地后，焦企小幅盈利（模型推算主产地焦企即期盈利10-30元/吨），产量将保持高位。但六月底铁水产量见顶，Mysteel调研显示七月铁水产量将逐步下降，维持焦炭需求边际下滑趋势。推算七月焦炭总库存累库幅度加大，价格方向偏弱。但从铁水产量缓降，叠加部分地区钢厂焦炭库存偏低等情况来看，短期焦炭价格仍然存在一定刚需支撑，原料将继续挤压钢厂利润。

安全生产月进入尾声，六月最后一周Mysteel样本煤矿复产提速，煤矿开工率升至年内最高水平（91.1%），预计七月煤矿复工复产将逐渐稳定，焦煤产量保持上升趋势，加快焦煤库存累库：六月以来，由于国内产量的稳定，叠加进口增量较大，即使焦炭产量与铁水产量保持高位，焦煤总库存已经开始累库。若七月需求环比下滑，则供需差将进一步走阔，将再度压低焦煤价格。