去过剩产能何以投鼠忌器
2015-10-30 04:41:26   来源： ()　   评论：0 点击：

　　三季度GDP增速“破七”为6.9%，生产价格指数(PPI)已经连续43个月负增长。从PPI的结构上看，与房地产业息息相关的重工业品PPI下滑线尤为明显，表明重工业产能过剩更为严重。其中煤炭、铁矿、钢铁、水泥等行业几乎全行业亏损，多数企业不得已减产、停产，近1/5的企业濒临倒闭。今后，如果这些产能过剩的重工业企业倒闭，由于其体量巨大带来的债务巨大，将对金融稳定带来不小的冲击。

　　目前与这些企业相关的银行贷款和债市上的债券违约风险虽未完全暴露出来，但银行呆坏账率的上升、债券违约案例的增加、传统工业领域的股票上涨乏力、人民币贬值预期，已在警示明后两年须提高对金融风险的预警和防范能力，否则后果严重。

　　以钢铁行业负债为例，据中国钢铁工业协会统计，截至今年6月末，86家大中型钢铁企业总负债已超过3万亿元，其中银行贷款达1.3万亿元。与之相对应的是，这些钢铁企业上半年利润总共只有22亿元。有35家钢厂在亏损经营，亏损面达40%。同时，钢铁企业的资产负债率、应收账款、应付账款均在上升。现在银行方面已经开始收紧对钢铁行业的贷款额度。一些钢厂此前拿到的授信已告中止，新增授信更是难上加难。另外从上市银行公布的财务报告中也可看出，几乎所有银行都在压缩对以钢铁行业为代表的重工行业的贷款规模。

　　不过，银行贷款还只是钢铁业债务危机的冰山一角。以钢厂为核心节点，诸多上下游产业链形成了一个又一个庞大的资金链条。截至今年上半年，86家大中型钢铁企业应收账款1156亿元，应付账款4327亿元;应收票据1861亿元，应付票据4176亿元。

　　该来的还是躲不过。10月19日，中钢股份发布公告称，将延期支付规模20亿元的“10中钢债”本期利息，已构成事实上的“违约”。这是继保定天威后年内第二例央企债务违约，也是钢铁企业在国内债市的首例违约。由此，有专家预言，钢铁业将是第一张倒下的产能严重过剩的多米诺骨牌，它由产能过剩而起，因资金链断裂而触发。

　　再看与钢铁行业情形相仿的另一重灾区煤炭行业。《2015~2020年中国煤炭行业发展前景与投资战略规划分析报告》显示，2015年上半年我国煤炭行业亏损面超过80%。31家上市煤企业绩亏损达14家，亏损面为44%，造成银行信贷资产违约风险激增，一些煤炭大省的金融机构风波已经频现。

　　必须强调的一点是，我国重工业去产能的进程还并未真正展开。从今年国企资产和负债明显上升、财务费用增速亦很明显的情况可见，国有企业不仅没有去杠杆，反而加杠杆的现象十分突出。之所以如此，主要因素之一是与之相关的债务规模太庞大了!10月21日财政部网站的消息显示，今年1～9月国企利润降幅从1～8月的6.6%迅速扩大至8.2%。与此同时，国企负债总额已经超过77万亿元，同比增近20%，增速高于资产增速逾2个百分点，尤其9月单月债务暴增近6万亿元。据我国国企结构整体偏“重”、工业以重工业企业为主的现状分析，上述的77万亿元负债大部分应是属于重工业企业，更为惊人的是，债务增速超过资产增速2个百分点。在目前我国企业债务占GDP比重已经高达160%的背景下，这种债务的失速增长将给金融系统带来巨大的风险。

　　因为，这意味着企业资产的增加已不能覆盖债务的增加，企业利润的大幅下降也将导致利润未能覆盖利息的临界点越来越近。这更意味着，收不到利息的银行再也不能闭着眼睛，继续放贷给有政府信用背书的国企，届时那些本已资不抵债的企业的资金链断裂案件将会次第爆发。

　　回望2008年，中国经济曾经有一次绝佳的去过剩产能机会，但由于肇始于美国的国际金融危机刺激我国4万亿措施的出台，反而加深了本应去产能企业的加杠杆扩产能的扭曲过程。决策层或本以为过几年时间，可以等来欧美发达国家经济的触底回调，接续2008年前一直兴旺的出口导向型经济的命脉。但7年过去了，欧美经济仍难言复苏。至此，托底愈发艰难，投资的收益渐变为负值。中国经济饱受加杠杆和刚兑之累，艰涩品尝被迫去产能的苦痛滋味。